11、菲利华：整体业绩持平但有亮点 军用领域增长仍值得期待
增长1.76%和0.7%,全面摊薄每股收益为1.08元,与去年持平。公司计划每10股转增10股并派发现金红利2.5元。我们预计15~17年公司全面摊薄每股收益分别为1.27元、1.39元和1.57元,给予公司69倍15年市盈率估值,目标价上调至87.50元,继续维持买入评级。
支撑评级的要点
民用高端产品占比增加,半导体业绩高速增长,市场潜力巨大。公司定位石英玻璃制品高端应用的引领者,在高端产品的业务领域更符合发挥公司的技术优势,并享受高额利润。2014年公司导体领域高性能石英玻璃制品业绩增长34.11%,但仍只占不到7%市场份额,未来增长空间巨大,预计近年来将保持稳定快速增长态势。
军品业绩下滑不必多虑,毛利率提高预示存在新产品应用。14年公司军品业务收入下滑9.84%,但公司在军品石英玻璃材料领域的主导地位并未发生改变,在国内装备采购量提升的大趋势下,未来军品订单回升值得期待;另外,军品毛利率14年提高7.91%,预示在军品领域存在新品种应用,未来新型产品的放量值得期待。
评级面临的主要风险
半导体领域市场开拓进展缓慢;军用领域业绩及外延应用进展达不到预期。
估值
公司半导体领域增长快速稳定,并仍然保持军用石英玻璃材料的主导地位,考虑到近年来国内武器装备换装的需求及材料的外延应用扩展,预计军用领域业绩将有所释放。给予公司69倍15年市盈率估值,目标价由75.00元上调至87.50元,评级为买入。（中银国际 杨绍辉）
