18、探路者：户外旅行服务板块再添新秀 生态圈规划逐步落实
事件
3月18日晚间,公司分别连发两则公告:1、公司的实际控制子公司非凡探索户外用品有限公司与越野一族传媒科技有限公司于2015年3月17日签署战略合作协议,双方拟共同就户外越野自驾领域的赛事承办推广、俱乐部运营管理、联成产品开发销售、双方会员协同互动等方面进行全方位的战略合作。2、公司以股权受让和增资相结合的方式合计取得投资后易游天下74.56%的股权,其中易游天下原股东合计转让61.84%的股权,转让总价款为人民币3073.9万元;在上述股权受让事项完成后的两个月内,探路者向易游天下再增资人民币10000万元。
非凡探索牵手越野一族,进行全方位的战略合作
越野一族以SUV、越野和公益为主题,涵盖汽车、飞行、航海、旅行、户外、赛事等领域。越野一族作为越野e族”系列品牌和知识产权的持有者和使用者,其主要网站“越野e族(FBLIFE.COM)”定位于打造以现实生活为主线的平台类网站,目前拥有遍及全国乃至海外的约60万实名会员和约600万受众群体,每年有规模、有记载的各类大中型主题活动上千次。非凡探索本次与越野一族牵手,将借助其在自驾领域的各种优势,共同承办国内专业级越野赛事、创办并运维自驾俱乐部以及共同开发联成产品系列。
加码户外旅行,完善公司旅行业务板块结构
公司本次收购易游天下是继参股新加坡Asiatravel、控股绿野、极之美之后,在户外旅行业务板块的又一重大布局。易游天下的主营产品是大众服务,定位于旅行O2O综合服务商,以ETS系统平台为基础整合上游产品端、下游零售端资源开展B2B2C业务。具有庞大的基础用户群,通过该平台预定的年出游人次数近100万人次,2014年预计营业收入已达6.84亿元。2015年,易游天下进一步推出“系统平台+旅行规划师+自营旅行产品”三维一体的新营销模式。易游天下在未来三年(2015-2017年)预计的营业收入分别不低于人民币15亿元、40亿元、60亿元,同时累计实现税后净利润不低于人民币3500万元。
投资建议
公司以用户为主导,全面发展多品牌户外用品、大众体育产业、户外运动及自然旅行市场,打造探路者户外生态圈。生态圈划分为:多品牌户外用品版块、户外旅行服务板块和体育及运动版块这三大独立板块。目前,户外旅行服务板块再添新秀,生态圈规划逐步落实。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.58,0.71和0.88元,对应PE分别为48.56倍、39.45倍和32.02倍。我们继续维持探路者(300005)“推荐”评级。
风险提示
“商品+服务”的互联网转型战略效果不及预期;原材料及人工费用上涨导致毛利率下降;新产品开发不及预期;新业务市场反应不及预期等。（华融证券 易华强）
