6、博腾股份：2015年开始进入持续高增长阶段
投资要点
创投解禁期满,其减持意向不改公司长期投资价值。公司公告收到公司股东DTHealthcare、重庆德同创业投资、长三角创业投资企业(三家股东为关联方)出具的《股份减持计划告知函》,自本公告之日起三个交易日后至此后十二个月内,上述三家关联创投公司将通过大宗交易或者集合竞价方式,减持其所共计持有的1100万股公司股权,占公司当前总股本10.09%,为三家关联股东所持有的全部公司股权。我们判断,上述三家关联股东均为创投公司,其锁定期为公司上市后12个月,目前已经进入解禁期,考虑到近期市场及公司股价表现,其减持意向行为也是合情合理。作为创投公司并不需要在二级市场长期持有一家公司,但这并不是出于对公司未来发展的不看好,而是正常创投类公司的正常退出程序。同时,我们判断,其更多将采取大宗交易的方式实现减持,对公司股价层面不会造成明显影响。更不影响公司未来中长期的投资价值,随着公司10送15及创投解禁退出后,公司的流动性将大幅提升,对机构投资者而言是正面的。我们是基于公司所处创新药CMO行业、公司发展战略、内生性增长及外延式并购等公司基本面看好公司长期巨大成长空间,若公司因此而股价调整,我们认为将是良好的买入机会。
公司本质上是服务于国际创新药巨头的服务型企业。创新药中间体CMO行业的核心壁垒主要来自客户的充分信任,这需要经过客户长期的考验,才能成为其核心供应商、第一供应商和战略合作伙伴。公司通过与吉利德建立高层战略对话和互访,巩固了其在客户供应链中核心成员的地位,未来有望拓展关联产品及业务。公司客户数量逐渐丰富,随着新产能逐步投产,公司将与包括GSK在内更多的客户深入合作。
不考虑并购东邦药业,我们预计,公司2015~2017年净利润分别增长48%/46%/43%,EPS1.70/2.48/3.54元,当前股价对应2015年PE60倍,估值合理。我们预计公司2015年将开始进入持续高速增长阶段,未来有望成为全球领先的创新药中间体CMO公司,市值有望达到300~400亿元,维持“强烈推荐”评级。(方正证券崔文亮）
